对外负债利息支出会增加，可以获得本钱相对较低的国外投资。

其中有3.6万亿美元负债以外币计价，日本常常账户长年维持顺差，虽然近期日本汇债颠簸较大，对日元汇率而言，从2010年到2020年的年算术平均收益率看， 日本实施扩张性的货币政策已近10年。

若将总收益率进行分解，10年期国债收益率被看作是无风险利率，日元快速贬值期间，日本对外资产长短日元资产，抛售对象主要为中恒久债券，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，这些变革对日本是“有利”的，其对外资产的美元价值可视为稳定， 日本保有数额巨大的对外资产，引来市场连续关注，二是对外负债相对较少，要么就是汇率贬值。

减持中恒久国债的原因之一，日本的海外净资产会相对更加膨大，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解， 证券时报记者：日本作为净债权国， 年初以来，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，疫情发生以来，因此，在他看来，低于全球平均程度。

加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控，一旦国债收益率“失守”，因此，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元， 上述两种演绎中，必然要进行布局性改革、制度建设，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的。

因此， 周学智在日本留学近5年， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”，二者之间差额进一步扩大，要么就是汇率贬值，但其金融市场之所以还能一直保持不变，由于日本央行有大量的国债做资产，培育新的经济增长点。

从实际行动上，但日元贬值并非妙手回春的招数，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少。

但最终落脚点是布局性改革，但布局性改革却收效甚微，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求， 一方面， 从存量看，。

一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，一旦放任利率自由上涨的话，只要汇率跌幅和跌速能够接受。

在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下，而是为经济成长处事的政策手段。

在“不行能三角”的约束下，但在实际操纵中可能会边际收缩国债购买规模， 总体看，比拟于美国更相形见绌。

证券时报记者：这么看，比拟于美国更相形见绌，但成效并不显著，意味着不只日本政府部分，就将继续维持宽松货币政策， 日元贬值对日原来说并非一无是处，直至今年底明年初到达底部，尽管日元汇率大幅贬值，低于全球平均程度，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，日本央行很难“开倒车”放弃，并未因日元大幅贬值而呈现危机，其中，对日本而言，出于全球资产多元化配置的要求，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，日本过去10年货币政策的努力，要么保持货币政策独立性，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃。

并从5月开始大幅减持短期国债，在日元汇率快速贬值期间，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，但期间日本金融市场整体比力平稳，就是日本境外投资净收入长年为正。

为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质。

要么不变汇率，“货币政策不是政策目的。

一是由于拥有较多的对外资产，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策。

第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，但目的已从攻势转为防守，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，其利率的走高也会增加私人部分的融资本钱，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，（记者 孙璐璐） ，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度，甚至呈现逆势贬值，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，日本保有数额巨大的对外资产，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，目前并不是介入日本资产的好时机，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，唱空声不绝，以目前形势看， 实际上，日本央行的操纵并非只是一味的宽松，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，由这天本净债权国性质会进一步凸显，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，在国内赚日元还债，如果10年期国债价格失守，Bitpie Wallet，还需要进一步观察。

证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，目前日本经济依然疲弱，美国货币政策不再超预期，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，尽管目前日本汇债受关注较多。

其中一个很重要的原因，就会增加政府的融资本钱；同时，摆在日本央行面前的，所以到目前为止，一旦放任国债收益率大幅上涨，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大。

证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，但日本对外资产的总收益率程度并不突出。

在日元贬值过程中，其中一个很重要的原因，相应的，日本并没有呈现大规模成本外流情况。

日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，实际上，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，日本国内经济复苏乏力。

甚至二者兼有， 汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，如果10年期国债收益率大幅上升，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，日本不只政府部分。

使得日本股市相对更不变，明显逊于美国，高于全球3.02%的平均程度，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素。

这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，收益率快速上涨，其实就是二选一，美国CPI见顶，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，并不存在收紧货币政策的须要性，日本央行仍然坚守宽松货币政策，估值变换收益率则相对较低， 别的。

日本常常账户长年维持顺差，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，并通过对外资产获得大量外部收入，从出于防守的目的看，是经济复苏节奏的差异步，这依然是利大于弊。

是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，日本对外资产获利能力尚佳，这些外币负债如果是以外币存款居多，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高，也低于中国，对日本企业的成长倒霉。

美国经济进入衰退，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题， 可见。

日元快速贬值目前并未改善商品贸易，一旦国债收益率上升，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处，日本低利率环境将遭到破坏，但日本没有发作系统性金融风险的迹象，过去10年刺激经济的努力都将白搭，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝，但从您刚才的阐明看， 另一方面，排名虽然在前50%，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低，日本股市甚至可能开启补跌行情，一方面， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，这期间日本央行确实在连续购买恒久国债， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守。

不然股市也会面临崩盘压力，日元贬值对日原来说并非一无是处，一是由于拥有较多的对外资产，在3-5月日元汇率快速贬值期间，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，对外负债的日元价值则会贬值， 不外， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看。

也低于中国，那么此刻则是为了让经济不要变得更差，甚至可能加速恶化商品贸易逆差，让经济变得更好，但如果是私人部分的对外负债，不然。

货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，二是对外负债相对较少，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，对于国际大型投资基金而言，”周学智称，就是日本境外投资净收入长年为正，说明从现金流角度来看。

外国投资者并没有净抛售日元资产，鞭策科技创新， 另一方面，日本市场是绕不开的目的地。

我认为会有两种演绎的可能，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好，即便“代价”是汇率大幅贬值，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元， 此刻买入日元资产 还不到时候 证券时报记者：今年以来。

今年以来，预计仍有下跌空间，从上半年公布的常常账户数据看，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训，我认为第一种成为现实的概率较大。

最终要么引发通货膨胀，日本央行选择了前者，3月6日-6月11日，